2022年美联储加息后，中国股市是涨还是跌？

截至2021年底，中国股市资产与中国人民银行资产之比创历史新高。从纯数值上看，上证综指已经面临较大的下行压力。在美国联邦政府和美联储大规模发行美债和美元的影响下，美国通胀达到40年来的最高水平，美国面临通胀失控的风险。为抑制通胀，美联储已明确暗示2022年加息。

从2015年的数据来看，美联储加息很可能导致中国大陆出口贸易额下降，也很可能导致中国人民银行减持外汇资产，这也可能触发中国股市。出现了一定的下降。如果参考 2018 年的数据，上证综指下跌 1000 点左右可能不是最坏的结果。

如果美国不能立即遏制通胀，1968年至1982年持续的通胀导致全球货币体系重构并非不可能。最坏的情况是长期衰退，就像 1930 年代那样。

2022年，对于普通人来说，由于资金和信息的不对称，希望通过猜测股市的涨跌来做出投资决策，是一种非常高风险的投资行为。提前做好对长期通胀和经济萧条的心理预期，尽可能调整个人资产余额，根据个人发展需要做好必要的资产储备，可能是老百姓最好的投资策略。

图 1 上证指数与人民银行资产和货币（2000-2021）

来自上证指数和中国人民银行的资产比例，中国股市的发展和中国人民银行的货币政策大致可以分为两个阶段。随着WTO协议的签署，中国经济进入高速发展期，上证综指占央行资产的比重也出现了明显波动。地位。 2001年至2006年，上证综指增速普遍低于人民银行资产增速，上证综指与人民银行资产之比也从500点/万亿元下降到100点/万亿元。人民币。自2006年10月以来，上证指数呈现快速增长势头，不仅创下年内涨幅超过4000点，而且创下上证指数历史新高.

受次贷危机引发的全球经济危机影响，上证综指随后大幅下挫，一度跌破2000点，上证综指与央行资产之比也跌破100点/万亿人民币。

自2010年以来，中国大陆的GDP已经超过日本，成为仅次于美国的世界第二大经济体。随着经济发展的逐步放缓，中国人民银行的货币政策也趋于稳定，上证综指与中国人民银行资产的比率也进入稳定期。 ，从2012年到2021年，上证综指与中国人民银行资产的比率将基本稳定在60-100点/万亿元之间。

2014年至2016年，该比率上涨2000多点，2018年连续下跌1000多点，是继上证综指资产比率和中国人民银行进入稳定期。

图2中国人民银行资产（2000-202年1）

随着WTO协议的签署，快速增长的外贸顺差也带动了中国人民银行外汇储备资产的快速增长。 2001年至2014年，外汇储备资产增速高于中国人民银行，外汇储备资产在中国人民银行资产中的比重也从不足50%提高到50%以上超过 85%。

2001年至2010年，在外汇储备资产快速增长的带动下，中国人民银行资产增长率始终保持在10%以上，最高年增长率超过30%。 2010年之后，随着中国大陆经济增速回落，中国人民银行的资产增速也降至10%以下，2015年之后甚至低于5%。

2015年、2016年、2018年，中国人民银行三度缩减外汇储备资产。随着人民银行资产结构的调整，外汇储备资产在人民银行资产中的比重已降至60%以下。

在上证指数与人行资产的比率进入相对稳定的发展期，人行减持外汇储备资产与时点上证综指的跌幅表现出较大的相关性。这也意味着，央行储备资产和外汇储备资产规模的变化，蕴含着股市涨跌的关键信号。

图3中国人民银行资产和货币（2000-202年1）

作为中国央行，为信贷发行的资产和储备货币是中国人民银行的主要负债。债券作为中国人民银行的债务工具美联储加息为什么会跌，2001年至2016年还发挥了债务调整工具的作用。作为流通货币，中国人民银行根据市场需求发行的货币，2000年至2006年，流通货币占中国人民银行储备货币的比重超过40%。在中国人民银行资产快速增长的带动下，储备货币呈现出较快的增长势头，这也使得流动性货币储备货币的比重逐渐降至25%以下。 2015年后，流通货币增速普遍高于央行资产和储备货币增速。在较快增长的带动下，流通货币在央行储备资产中的比重逐渐上升。已升至 25% 以上。

2020年，央行流通货币平均增速超过9%，不仅进一步带动流通货币在央行储备货币中的比重上升，也带动股市小幅上涨.

图4 股市市值与中国人民银行资产（2000-202年1）

2021年底，上证综指突破2016年以来最高点，上市与深市总市值之比也突破历史高点。从这个角度来看，股市价格可能已经达到了一个周期性的高点。在这种情况下，股价下跌的势头会越来越强。

图 5 全球贸易（1990-2020）

进入21世纪后，全球出口贸易额在2001年、2009年、2015年、2016年、2020年均出现负增长，加之互联网泡沫破灭、次贷爆发等经济冲击危机，以及新冠疫情的爆发。除上述因素外，2015年和2016年全球出口贸易量下降与美联储量化宽松加息操作结束有较大关联。随着工业化的快速发展和制造业的崛起，中国大陆已经超越美国成为全球出口贸易额最大的经济体。中国大陆与美国之间也有相对密切的贸易关系。美国的经济发展和货币政策的变化美联储加息为什么会跌，不仅会对中国大陆的出口贸易产生较大影响，对中国人民银行也有较大影响。货币政策的影响更大。

2015年至2016年，中国人民银行在美联储抛售资产收回货币的操作中，减少外汇储备资产1万亿美元。并逐步完成资产结构调整。 2020年美联储再次通过大规模扩张资产的方式增发货币，而完成资产结构调整的中国人民银行却没有像美联储首次实施量化宽松时那样，大幅扩大外汇资产储备，人民银行资产保持相对稳定增长。随着中国大陆新冠肺炎疫情得到快速控制，中国大陆在全球贸易量下滑的情况下实现了出口贸易量的增长。

图 6 美联储和外国投资者持有的美国国债（2000-2021）

美国国债是为财政赤字融资而发行的债券。作为一种低风险资产，美国国债不仅是一种投资资产，也是包括美联储在内的许多央行的重要储备资产。 2008年至2014年，美国联邦政府累计发行超过8.9万亿美元的美国国债，其中美联储增持超过1.7万亿美元的美国国债美国国债，而其他中央银行已增持近 2.@ > 48 万亿美元的美国国债。美国也通过其他央行持有的美国国债完成了对世界的通胀输出。

新冠肺炎疫情发生后，从2020年1月到2021年10月，美国联邦政府发行了超过5.7万亿美元的美债，其中美联储升值了超过 3.18 万亿美元。与次贷危机后不同，新冠肺炎疫情发生后，其他国家央行并没有大规模增持美债，也无法通过美债输出通胀，这也导致了最高过去 40 年美国的通货膨胀率。

图 7 美国通货膨胀率和美国国债收益率（1947-2021）

2021年第三季度，随着通胀持续走高，美国国债实际收益率已降至-4.48%，接近战后最低水平。在通胀增长的压力下，美联储不得不为2022年开始加息做准备。

从以往经验来看，美联储加息对消费的抑制作用将对全球出口贸易量产生负面影响。作为出口贸易最多的经济体，中国大陆无疑会受到很大影响。

作为世界上最大的两个经济体美国和中国大陆的经济发展，不仅在贸易形式上形成了密切的联系，而且与美联储的货币政策也有着密切的联系。储备和中国人民银行。 2015年中国人民银行通过减持外汇资产调整资产结构，与美联储货币政策变化和量化宽松结束有很大的相关性。随着美中两国央行货币政策的调整，中美政治经济关系也随之出现。新冠肺炎疫情发生后，美国联邦政府的抗疫政策和美联储的货币政策不仅未能阻止疫情在美国的蔓延，反而成为全球确诊病例新冠肺炎。而死亡人数最多的国家，美债和美元发行量的大幅增加，也将美国的通胀率推至40多年来的最高水平。在这种情况下，美联储将加息，除了影响全球贸易增长外，不会对抑制通胀产生立竿见影的效果。利用美债资产助推中国出口通胀仍是美国抑制通胀的最有效手段。

在完成资产结构调整后，人民银行的资产构成重新进入相​​对平衡状态，也恢复了相对独立的资产增长模式，使其具备更强的融资能力。承受压力，调整空间。

2022年，急于控制通胀的美国政府肯定会利用其全球金融、技术和军事优势对中国施加更大压力，从而为其出口通胀打开一个缺口。由于关系的加剧和恶化，中国大陆的对外贸易也将受到进一步的负面影响。

为了出口通胀，美国肯定会对中国施加更大的压力。在这种情况下，美联储加息后，中国人民银行的货币政策将如何调整，也是常人无法企及的。预期的。而疫情、俄罗斯和乌克兰局势、南海、台海局势等一系列不确定风险，在突发事件爆发前，将对中国乃至全球经济产生不可预知的影响。

从2015年的数据来看，美联储加息不仅可能导致中国大陆出口贸易额下降，还可能导致中国人民银行持有的外汇资产减少。为了控制通胀，中美关系恶化，以及新冠肺炎疫情和地区紧张局势，都是导致国内外经济环境恶化的负面因素。在这种环境下，中国股市也将面临较大的下行压力。